汽车行业:逆周期调节政策 有利消费向增长中枢回归

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  9月4日国务院常务会议,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作,用好逆周期调节政策工具。确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需,今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上,根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效,并扩大使用范围等。

  一、汽车消费向增长中枢回归

  政策托底经济,利好汽车消费向增长中枢回归。我们判断未来5年乘用车消费年均复合增速2%-7%,18年第三季度至今的下滑主要受到宏观经济、贸易战预期、棚改货币化等负面因素影响。负面因素逐渐弱化后,需求将向中枢回归。目前市场对汽车消费回暖信心不足,很大一部分因素源自宏观经济状况,本次国常会定调用好逆周期调节政策工具来托底经济,有利于汽车消费环境进一步稳定、好转。具体看:1、专项债主要间接影响:通过托经济进而稳住并扩大内需,正面影响汽车需求,尤其对经济波动相对敏感、近期下滑幅度相对更大的中低端汽车需求。2、货币政策降低购车成本、稳定务工人员年底收入预期:历史上汽车销量增速与M1/社融增速相关性较好,中小企业、基建项目现金流改善有利于务工人员工资正常发放,流动性改善对于汽车消费有积极影响。

  二、汽车板块估值修复

  市场风险偏好改善,利好汽车板块估值修复。汽车运行在数据左侧,或投资者对降幅收窄、需求改善持续性没有信心时,市场风险偏好对板块投资影响大(19年一季度上涨、4月底下跌)。逆周期调节政策定调,市场风险偏好有望进一步改善,对汽车板块尤其中小创占主导的零部件板块积极影响明显。目前乘用车和零部件板块估值均位于历史底部区域,零部件4月末以来持续跑输创业板,乘用车8月以来跑输沪深300,考虑未来增速改善预期,低估值给予汽车行业相对更好的风险收益比。

  19年三季度大概率迎来行业拐点。受去库影响,乘用车批发19年二季度保持低位负增长, 19年三季度在去库结束+低基数影响下增速大概率掉头向上;受国五促销影响, 19二季度成为行业销售价格低点,19年三季度在车型切换、7-8月淡季影响下,价格大概率回升。综合量价变化,我们判断19年三季度有望迎来板块业绩增速拐点。

  三、投资建议

  19年二季度业绩底明确,19年三季度大概率成为拐点,逆周期调整政策托底经济,利好汽车消费回暖以及估值修复。本轮汽车景气拐点,重点推荐A股大市值长安汽车(,股吧)、上汽集团(,股吧)、华域汽车(,股吧),H股吉利汽车、长城汽车、广汽集团(,股吧),以及A股小市值爱柯迪(,股吧)、精锻科技(,股吧)。

  风险提示。乘用车行业销量回暖不及预期、中美摩擦进一步升级、原材料价格上涨超预期等。

  (责任编辑:王治强 HF013)

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